机构：东吴证券

连络员：孙婷/武欣姝

事件：公司发布2024年年报，①2024年，贸易总收入同比+5%至116 亿元，归母净利润同比+17%至96 亿元，归母净资产807 亿元，较2023 年末+12%。②2024Q4 单季度，终了贸易总收入同比+66%至43 亿元，归母净利润同比+80%至36 亿元。③ROE 同比+0.65pct 至12.59%。

投资重心

证券业务：受益于24Q4 市集红利。2024 年，①手续费及佣金净收入同比+23%至61 亿元，东财证券股基来往额市占率为4.14%，同比+0.3pct。

②利息净收入同比+7%至24 亿元，融出资金较2023 年末+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct 至3.14%。③证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益，不包含在贸易总收入中）同比+51%至34 亿元，主要为固收类业务。2024Q4 单季度，①手续费及佣金净收入同比+121%至26 亿元，西藏地区股基来往额市占率在2024 年12 月达历史最高值5.73%。②利息净收入同比+83%至9 亿元。

基金代销业务：全年仍受降费影响，24Q4 略显弹性。2024 年，金融电子商务行状收入同比-22%至28 亿元，咱们展望公司基金代销业务仍受到基金解决费下落、渠谈端费率下滑等身分影响。规模2024 年末，天天基金职权/非货币基金保有量阔别为3,824/6,114 亿元，同比阔别-5%/+11%（低于市集同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27%。2024Q4 单季度，基金代销收入同比+21%至9 亿元（24Q4 单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司贸易收入）。

老本端：各项用度抵制较强。2024 年，公司贸易总老本同比-2%至43 亿元，其中：①贸易老本同比-8%至4.96 亿元（网罗时间及信息数据费同比-11%）。②销售用度同比-31%至3.22 亿元（时间、磋商行状费和告白宣传费同比减少），销售用度率同比-1.45pct 至3%。③研发用度同比+6%至11 亿元（研发东谈主员数目同比-10%至1,868 东谈主），研发用度率同比+0.09pct 至10%，公司抓续加码数据基础门径及才智建造、强化AI 才智发展、夯实科技实力。④解决用度同比+1%至23 亿元，解决用度率同比-0.82pct 至20%。

咱们赓续看好东方钞票：①坐拥东方钞票网、天天基金网等头部平台，C 端客户的粘性强且需求多元化。②AI 赋能金融：Choice8.0 版块全线升级，妙念念金融大模子强化复杂金融问题的旅途认识才智。③证券业务基于自己流量上风+低佣金计策+平台高遵循仍在快速彭胀，经纪及两融市占率抓续稳步进步。④尽管基金费改第三阶段不得不发，基金销售法子用度靠近下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发上风，龙头地位瓦解。

盈利预测与投资评级：据公司2024 年筹划情况，咱们小幅上调此前盈利预测，展望2025-2027 年公司归母净利润阔别为115/135/159 亿元（25-26 年预测前值为102/122 亿元），对应PE 阔别为31/27/23 倍。咱们看好公司约束安逸零卖券商龙头地位，并借助金融AI 上风重构传统证券业务存量份额，保管“买入”评级。

风险指示：公募费改幅度超预期；职权市集大幅波动；行业竞争加重。

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