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市场分析工具 联思集团(0992.HK):AIPC风浪至 大象起舞展新篇
发布日期:2025-03-16 07:42    点击次数:54

市场分析工具 联思集团(0992.HK):AIPC风浪至 大象起舞展新篇

机构:长江证券

盘考员:杨洋

联思集团:四十载风雨路,AIPC启新程联思集团缔造于1984 年,自缔造以来深耕PC 行业四十余年,收购IBM 后PC 业务加快推广,自2013 年于今,联思已成长为大家PC 销量第一龙头。早在2016 年,联思就还是开启转型智能化之路,AIPC 期间联思工夫累积淳朴,领先推出10 余款AIPC 占据寥落地位,同期通过五大特征界说AIPC,更谛视败坏者的使用体验,有望在AIPC 边界合手续保合手寥落。此外联思的ISG 业务、SSG 业务与AIPC 共同搭建起端云协同,软硬兼备的一栈式AI 布局体系。

AIPC:模子带动硬件随便,产业链有望重塑

端侧AI 是算力由云侧向端侧转动的势必产物,而AIPC 由于其具备精湛的隐痛性以及定制化工作有望成为AI 端侧最好载体。陪同Deepseek 的推出,模子的成果大幅普及,小参数模子在PC 上使用体验有望得到优化。但在大模子日益精进的同期,AIPC 的算力以及存力莫得同步跟进,翌日异构算力+长入内存或成为最优有盘算推算。

AIPC 使产业链由Wintel 定约掌控迟缓转为结尾品牌厂商掌控,端侧模子的功能成为影响用户体验的根底成分,而AI Agent 翌日有望成为Windows 系统的竞争者。端侧厂商掌控产业链有望改善PC 行业举座的利润分派,使得联思、戴尔等厂商能获取更高利润,并反哺产业链,加强联想才智的优化。

IDG:AIPC 大象起舞,智高东谈主机各异化布局

IDG 业务是联思的中枢营收来源,主要涵盖PC、智高东谈主机以过头他电子设备,受败坏电子举座景气度影响较高。短期来看,2020 年居家办公鞭策PC 销量达到阶段岑岭,而随后需求被透支,销量下滑拖累公司功绩增速。2023H2 开动需求渐渐回暖,公司功绩延续复苏态势,瞻望后续,PC 销量主要受三方面影响:(1)AIPC 渐渐浸透;(2)Windows10 将于2025 年罢手更新;(3)2020 年PC 销量达到阶段性岑岭,2025 年迎来换机阶段。联思在PC 边界深耕多年,大家化布局供应链完备,推出10 余款AIPC 新品领先打建国内市集,有望在PC 销量上涨期络续占领头部位置。智高东谈主机业务手脚公司IDG 部门的迫切补充,主要布局razr 品牌折叠屏以及初学级至中端价钱的机型,比年来在拉丁好意思洲、好意思国、日本等地销量增长迅猛。

ISG&SSG:AI 波澜下龙头全栈式生态布局

ISG 业务主要涵盖传统工作器、AI 工作器、存储等家具,主要为客户提供工作器等基础开采硬件家具,同期发展万全智算平台,为客户叮嘱不同架构的算力芯片提供措置有盘算推算。SSG 通过“一擎三箭”体系,为企业提供包括臻算(TruScale)工作在内的IT 运维工作,以及为各行业提供基于AI 模子的定制化措置有盘算推算。在云厂商成本开支高企,AI 武备竞赛依旧合手续,联思竣事了“端-边-云-网-智”新IT 架构的全面布局,AI 工作器有望放量,同期改善ISG 利润水平。

算计公司FY2025~FY2027 竣事归母净利润15.15、18.13、25.04 亿好意思元,初度袒护赐与“买入”评级。

风险教导

1、AIPC 浸透不足预期;2、地缘政事风险;3、AI 云厂商成本开支不足预期;4、盈利预测假定不缔造或不足预期的风险。

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