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- 发布日期:2025-03-16 07:47 点击次数:117
机构:申万宏源磋磨
磋磨员:罗钻辉/洪依真/刘洋/金黎丹
事件:3/14,东方金钱露馅2024 年年报,事迹超预期。公司2024 年竣事营业总收入为116.0亿元/yoy+4.7%;竣事归母净利润为96.1 亿元/yoy+17.3%。其中,公司4Q24 营业总收入为43.0 亿元/yoy+65.9%/qoq+82.3% ; 4Q24 归母净利润为35.7 亿元/yoy+80.0%/qoq+79.7%,4Q24 单季营收和归母净利润均创历史单季新高。
总营收拆分:仅基金代销收入下滑。2024 年公司竣事手续费(经纪业务为主)、净利息(两融为主)、营业收入(基金代销为主)差异为61.1、23.8、31.1 亿元,收入占比差异为53%(yoy+8pct)、21%(yoy+0pct)、27%(yoy-8pct);差异同比+23%、+7%、-20%。
事迹归因:归母净利润同比增速高于营收增速,主因1)营收不包含投资收益;2)公司降本增效开释事迹,2024 年公司销售用度yoy-31%、财务用度受益于低利率环境yoy-10%。
证券业务:4Q24 商场成交额超2 万亿,证券业务发达亮眼。1)代理贸易业务发达郑重。
2024 年A 股(含沪深北商场)日均股基成交额为12,102 亿元/yoy+22%,其中4Q24日均股基成交额冲破2 万亿元/yoy+119%。证明公司2024 年日均股基成交额24.24 万亿元和代理贸易净收入49.31 亿元(含席位租出)测算得公司股基交游市占率为4.14%/yoy+0.14pct,佣金率为2.03bps。值得关心的是,经纪业务先行方针代理贸易证券款较年头+36.5%。2)公司两融市占率略有普及。期末商场两融余额为1.86 万亿元;公司融出资金鸿沟则为588.6 亿元/较上年末+27%,公司两融市占率普及至3.16%/较上年末+0.35pct,两融利率则下滑至5.03%/yoy-0.99pct。3)自营投资业务如故年内增长较快业务。2024 年公司自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益-对子营企业和配合企业的投资收益)为33.6 亿元/yoy+51%(收货于较大的债券敞口);期末金融投资鸿沟为736.8 亿元/较上年末+7.4%,测算得公司投资收益率为4.7%。
基金代销业务:4Q24 新发基金追随商场回暖环比大幅普及,公司基金业务同环比均竣事正增。2024 年全商场新发基金份额11,651 亿份/yoy+3%(其中4Q24 单季刊行3,285亿份/qoq+73%),2024 年新发偏股基金3,206 亿份/yoy+1%(其中4Q24 单季刊行1,638 亿份/qoq+216%)。证明中基协露馅最新数据,铁心1H24,东财系(天天基金+东财证券)职权基金/非货币商场基金/股票型指数基金保有鸿沟差异为3,837 亿元、6,118亿元和1,173 亿元,职权基金和非货基金保有鸿沟均位于行业第3,股票型指数基金保有鸿沟排行行业第2。2024 年公司营业收入(主若是基金代销)为31.1 亿元/yoy-20%;其中4Q24 营业收入为8.7 亿元/yoy+21%/qoq+6%。
投资分析见识:下调25-26E 盈利预测,新增27E 盈利预测,督察买入评级。年头于今A股成交额1.55 万亿/yoy+86%,上周(3/10-3/14)A 股成交额1.66 万亿,商场交投仍然亮眼;但债市回调或对公司投资收益产生一定影响,此外抓续关心费率更动的股东情况关于公司事迹影响。咱们下调基金销售业务中非货基费率假定、下调投资收益率假定,从而下调盈利预测,咱们瞻望2025-2027 年的归母净利润差异为96.9、105.7 和108.8 亿元(原25-26E 预测110.0、120.0 亿元),同比+1%、+9%、+3%。东方金钱看成金融信息作事方针,领有东方金钱网、股吧、天天基金三大流量平台,客户入金上风闲静,关于商场交投情谊明锐度高,看好公司在交投活跃度以及基金刊行回暖布景下事迹弹性,督察“买入”评级。
风险指示:公募基金大鸿沟净赎回导致基金代销业务增速不足预期;商场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下落;公募费改战术超预期;东方金钱股票交游价钱于2024 年9月26 日、9 月27 日、9 月30 日贯串三个交游日收盘价钱涨幅偏离值累计达到30%,关心股价杰出波动。
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