从冲刺上海证券往复所（简称“上交所”）上市到转战北京证券往复所（简称“北交所”）之后，又进犯除去北交所上市苦求材料，以网红水牛奶“百菲酪”起家的广西百菲乳业股份有限公司（简称“百菲乳业”），上市之路接连“碰壁”。

近日，百菲乳业文书除去北交所上市苦求。在此之前，百菲乳业于2023年6月向广西证监局进行上市带领备案，拟向沪市主板发起冲刺，后于2024年6月挂牌新三板，并在挂牌两个月后文书转战北交所。如今陪伴北交所上市苦求文献的除去，百菲乳业上市之路再添悬念。

分析以为，百菲乳业两次上市策动碰壁，均与监管政策收紧关系。在A股窗口莫得灵通、北交所定位专精特新的情况下，不管是网红蹊径，照旧水牛奶卖点，皆不及以因循百菲乳业在国内上市。

上市程度好事多磨

辛勤炫耀，百菲乳业诞生于2017年，主要从事以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的“百菲酪”牌乳品坐褥、销售等，2024年6月挂牌新三板。

此前，百菲乳业母公司广西百强水牛奶业股份有限公司曾于2018年6月挂牌新三板，2020年4月改名为广西百菲投资股份有限公司（以下简称“广西百菲”或“百菲投资”），谋划范围从乳成品销售等变更为实业投资与企业责罚，并将原主贸易务滚动至控股子公司百菲乳业。

在此经由中，百菲乳业也完成从学生奶向“百菲酪”系列高端水牛奶的疏导。证据广西百菲财报，2015年到2017年，其营收范围在3000万元区间，学生奶收入占主贸易务收入40%以上，广西商场销售额占比达90%以上。2018年，广西百菲加大“百菲酪”水牛奶的促销力度，同期营收、净利润翻倍增长。2019年财报炫耀，“百菲酪”系列高端水牛奶产物主要奢靡群体在北上广以偏执他华东区域商场，出厂价定位高，产销量是上年同期的3倍多，收入占比栽培至88.64%，由此带动广西百菲乳成品收入同比增长278.84%。

百菲酪水牛奶之是以大卖，与其网红蹊径关系。2020年4月，百菲乳业与部分电商平台签约，策动3年内抓续打造新奢靡场景、新供给样式。另据百菲酪官方微信公众号2021年泄露的“618战报”，其位列当年电商全平台水牛奶类目销售额第一，并称数字化平台让百菲酪得以触达宇宙，增多重大东谈主群。

百菲酪走红线上之际，广西百菲也于2021年3月29日阐发退出新三板。关于这系列举动，乳业群众宋亮那时代析判断，广西百菲方面或特地谋求A股上市，其后也阐发了这一揣测。

2023年6月，百菲乳业运转选择带领机构摸底拜谒，随后向广西证监局进行上市带领备案，拟向沪市主板发起冲刺，策动2024年1月进入巩固带领服从、进行考查评估阶段。然则兜兜转转，百菲乳业最终挂牌新三板，并在而后浮现出北交所上市意图。

2024年8月15日，百菲乳业在挂牌新三板两个月后发布公告称，证据本人谋划情景及异日发展策动，拟将初度公开辟行股票并在上交所主板上市的策动变更为向不特定及格投资者公开辟行股票并在北交所上市。11月29日，百菲乳业联系上市带领使命通过广西证监局验收，公司股票自12月2日起停牌。

然则到了12月13日，百菲乳业突发公告称，抽象洽商公司政策发展策动，经与中介机构审慎分析、抽象研判，决定主动除去这次北交所上市苦求文献。当今公司谋划普通，不存在影响公司抓续沉稳谋划的紧要不利事项。

冲刺上市监管政策收紧

从时刻节点来看，百菲乳业冲刺上交所和转战北交所经由中接连际遇上市监管政策收紧。

2023年2月，A股股票刊行注册制全面推行。证据证监会那时发布的“全面实行股票刊行注册制投教问答”，革命后主板要迥殊大盘蓝筹脾气，要点因循业务样式锻练、经贸易绩沉稳、范围较大、具有行业代表性的优质企业。竖立多元包容的上市要求，与创业板、科创板拉开距离。

所谓“大盘蓝筹”，是指上市公司在商场中有一定阁下性的商场后劲，有较好的盈利能力，且有一定的商场出息，在股市上代表了本行业特征，并能傍边本行业在股市中的波动。以此为参照圭臬，百菲乳业思要冠上“大盘蓝筹股”恐有难度。

财务数据炫耀，百菲乳业2021年—2023年营收差别为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元，净利润差别为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿元，销售区域主要议论在华东、华南地区及线上渠谈。

尽管功绩抓续增长，但百菲乳业自有奶源占比仍然偏低，销售用度陪伴直播带货、社群营销、电商渠谈的抓续插足亦然情随事迁。证据百菲乳业2024年4月对新三板审核问询函的回话，2021年、2022年，其自有牧场生鲜乳采购金额均为零，2023年前8个月联系金额占比仅2.67%。2023年前8个月，百菲乳业销售用度营收占比为9.02%；2024年上半年受销售东谈主员用度、电商平台干事费等增多影响，销售用度暴涨95.37%，并激励监管部门问询讲理。

以2023年营收范围谋划，百菲乳业与A股18家上市乳企比拟，极度于处在倒数第五位置；适度2024年上半年，极度于倒数第七位置。在水牛奶鸿沟，百菲乳业还面对皇氏集团、桂牛乳业、石埠乳业、壮牛乳业、乐纯、认养、亿小瓶、近邻刘奶奶、南国乳业等水牛奶品牌的竞争。

宋亮此前曾对新京报记者分析称，百菲乳业以前几年网红效应显现，但营收范围已经较小，不适当主板“大盘蓝筹”要求，保抓功绩抓续增长有难度。跟着线上红利基本达成，水牛奶竞品增多，商场需求有待规复，受制于奶水牛衍生范围和品类小众等特征，水牛奶异日商场空间有限。

北交所上市出息堪忧

继全面注册制后，2023年8月，证监会发布《证监会统筹一二级商场均衡 优化IPO、再融资监管安排》，即“827”新政，提倡“阶段性收紧IPO节律”。在此情况下，不少企业“退而求其次”，试图转战北交所上市。百菲乳业亦然在这一时刻节点对外公布转板策动。

跟着越来越多企业转向北交所，相应上市门槛也有所提高。证据北交所2024年10月发布的《刊行上市审核动态》，其要求刊行东谈主在泄漏期内充分泄露创新特征，同期对创新性提倡量化想法，如最近三年研发插足占贸易收入比例在3%以上，或最近三年平均研发插足金额在1000万元以上，或最近三年研发插足复合增长率达到10%以上，最近一年研发插足金额达到1500万元以上；经常需领有Ⅰ类常识产权3项以上或软件著述权50项以上；经常参与制定过2项以上国外圭臬、国度圭臬或行业圭臬等。

公开辛勤炫耀，百菲乳业2021年—2023年研发用度差别约为384.17万元、378.24万元、588.77万元，联系营收占比差别约为0.54%、0.48%、0.55%。直至2024年，百菲乳业才参与了《广西水牛乳》等系列团体圭臬的制定。从研发插足和紧要圭臬制定情况来看，百菲乳业尚不自尊北交所对刊行东谈主创新特征的量化想法。

香颂老本董事沈萌分析称，此前在A股IPO（初度公开募股）收紧的配景下，许多传统产业企业转向北交所，与北交所因循专精特新企业的定位存在各异，是以北交所加强了对子系上市要求的要求，强化其定位脾气。在此情况下，不管是网红蹊径，照旧水牛奶卖点，皆不及以因循百菲乳业在国内上市，这亦然其转战北交所后进犯除去上市苦求的原因之一。新三板和北交所选择的行业属性天悬地隔，非专精特新或硬科技企业，当今基本莫得契机上北交所。

12月17日，百菲乳业方面回话新京报记者称，这次除去北交所上市苦求，主若是因北交所近期对刊行东谈主提倡了创新性量化想法。短期内，百菲乳业将先重谋划，并不雅望上市政策和窗口办法。

新京报首席记者 郭铁