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- 发布日期:2025-03-16 08:49 点击次数:55
机构:东吴证券
辩论员:孙婷
投资重心
事件:盟国保障发布2024 年功绩。1)全年税后营运利润66.1 亿好意思元,同比+7%(全年增速按固定汇率口径,下同),其中24H2 同比+9.5%(非全年增速按骨子汇率口径,下同);每股税后营运利润同比+12%。2)净利润68.4 亿好意思元,同比+84%,其中24H2 同比+133%。3)内含价值690亿好意思元,同比+4%,较24 年中+1.2%;内含价值营运答复同比+2.0pct 至14.9%。4)瞻望末期每股股息130.98 港仙,同比+10%。
保费及各地区NBV:扫数禀报分部NBV 均获得两位数增长。1)全年年化新保费(ANP)86.1 亿好意思元,同比+14%。2)全年NBV 47.1 亿好意思元,同比+18%;其中24Q4 单季NBV 同比+8.4%。3)中国香港NBV 同比+23%至17.6 亿好意思元,在集团内占比同比+1.5pct 至34.8%。其中腹地客户、内地访客远隔同比+24%、+22%。4)中国内地NBV 12.2 亿好意思元,同比+20%。咱们瞻望在税优健康险的合手续热销下,中国内地2025 年NBV 将赓续保合手正增长。5)“新马泰”地区 延续NBV 正增长,远隔同比+15%、+10%和+15%。6)其他地区NBV 增速大幅普及,同比+18%。
家具结构及价值率:NBV Margin 回暖,同比+1.9pct 至54.5%。1)中国内地NBV Margin 同比+4.8pct 至56.1%,主要收货于销售端由储蓄家具转向税优家具。2)中国香港NBV Margin 普及彰着,同比+8.0pct。3)泰国/新加坡/马来西亚NBV Margin 远隔同比+6.2pct/-16.7pct/合手平至99.5%/50.5%/67.3%。其中盟国泰国在当地传统险、投连险销售上占主导地位;盟国马来西亚则专注于投连险和健康险的销售。
渠说念及东说念主力:银保渠说念NBV 施展亮眼。1)代理东说念主渠说念全年NBV 同比+16%,占比74.0%,NBV Margin 同比+2.1pct 至67.6%。全年集团MDRT会员赓续相当同行,贯穿第十年蝉联MDRT 会员最多的公司。在最优秀代理计谋带领下,咱们瞻望2025 年盟国MDRT 会员将赓续相当市集。2)24 年代理东说念主掌握东说念主数同比+9%;新入职代理东说念主东说念主数同比+18%,大部分市集竣事新入职东说念主数正增长。3)伙伴渠说念施展更为优秀,全年NBV 同比+28%;其中银保渠说念全年NBV 同比+39%,中介渠说念全年NBV 同比+21%。
投资: 减配固收, 增配权柄。1 ) 固收/权柄/不动产/ 其他占比71.1%/22.3%/3.3%/3.3%,远隔同比-3.0pct/+4.8pct/-0.1pct/-1.6pct。2)全年净投资收益率4.0%,总投资收益率4.9%;远隔同比-0.1pct、-0.7pct。
本钱经管:原先120 亿好意思元回购有盘算已引申罢了,公司瞻望新增16 亿好意思元的股份回购计较,并于2025 年内完成。
初次隐敝,予以“买入”评级。跟着2024 年中国内地新获批筹建四家新分公司以及中国香港地区强劲的增长,咱们看好盟国保障施展的进一步普及。现时股价对应 1.12x 2025E PEV,咱们合计现时估值偏低,安全角落高。公司较同行享有估值溢价,参考可比公司估值区间及公司历史估值区间,咱们予以公司1.50 x 2025E PEV,则对应2025E 合理价值9.68 好意思元,即75.53 港元。详尽整个估值法(评估价值法)及参考可比公司估值(内含价值倍数),咱们合计公司合理价值区间为75.53-82.65港元,予以“买入”评级。
风险辅导:长端利率趋势性下行,权柄市集波动,新单保费承压。
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